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（原标题：东吴期货参谋所策略早参｜节内国际油价大幅上行，原油系商品后市怎样走？）

提要

股指：平稳老本商场策略赓续加码；玄色系板块：焦炭开启第三轮提降；动力化工：好意思国真金不怕火厂开工率抓续低迷；有色金属：缅甸锡矿税收货本加多；农居品:长假外盘农居品举座下落

2024

02/19

01

股指：平稳老本商场策略赓续加码

股指。昨日商场赓续反弹，两市成交额结巴万亿元，午后大盘股走强，小盘股有所回落。指数方面中证500推崇较为强劲，微盘股指数赓续大跌。跟着平稳老本商场的策略赓续加码，商场风险偏好渐渐缔造，指数有望赓续企稳反弹。但洽商到假期时辰较长，提议空仓过节。

02

玄色系板块：焦炭开启第三轮提降

螺卷。假期钢材现货基本莫得成交，国外商场来看总体反弹为主。节前钢材的累库处于中性水平，现在在产量不是很高的情况下，库存的压力不会止境赫然，但主要需要怜惜后期去库的情况，基于对旺季需求的担忧，揣摸3月运行价钱如故会靠近一定蜕变的压力，操作上提议短期不雅望，后期寻找作念空的契机。

铁矿。假期期间国外铁矿价钱小幅高潮，总体商场心理也相比乐不雅。钢材需求节背靠近压力，但尚未到启动时辰，揣摸矿价短期高位震憾为主，若后期钢材去库旺季不足预期，也会带动矿价走弱。

双焦。节前焦炭价钱小幅反弹，主要如故超跌后的反弹。现在沉着焦企基本处于盈亏均衡近邻，焦炭供应以稳为主，并未有进一步减产的预期，春节期间沉着焦企焦炭累库为主，同期下流钢厂补库存并不是很低，节后钢厂对焦炭第三轮提降开启，揣摸焦炭盘面震憾偏弱运行。焦煤方面，节后焦煤供应加多的预期仍在，主产地矿山复产较快，下流需求回升粗鄙，焦化厂和钢厂利润渊博较低，焦煤供需基本面渐渐走弱，揣摸焦煤价钱震憾偏弱运行。

玻璃。节前玻璃价钱偏强一些，主要如故对节后下流补库和需求的乐不雅预期。但现在看下流深加工订单偏弱，玻璃供应也保管高位，地产端需求暂时没看到很赫然的改善，金三银四旺季需求可能推崇一般，揣摸节后跟着补库驱动开释后玻璃价钱或运行转弱。

纯碱。纯碱相似靠近高供应的压力，天然下流需求尚可，但补库和投契需求转弱后，纯碱供需也将转为宽松，节前现货价钱基本莫得成交同期盘面贴水幅度较大，因此对盘面有一定援手，节后若现货运行走弱，盘面下行的压力也会加大。

03

动力化工：好意思国真金不怕火厂开工率抓续低迷

原油。节内国际油价震憾上行，主要由于中东时局抓续垂危，进一步爆发更大限度冲突的风险抓续加多，对原油运载链产生抓续的影响。原油本身基本面未见赫然好转，好意思国周度原油库存激增1200万桶，真金不怕火油厂在寒潮浸礼后复工意愿偏低。主要动力机构月报对年内原油需求增速判断出现不合，OPEC保管一贯的乐不雅气魄，而IEA小幅下调本年需求增长预期。因此地缘推进的油价高潮幅度受限，总体仍在节前波动鸿沟之内，后续怜惜动作主要上行驱动的中东时局进展。

沥青。尽管成本端原油价钱节内上行，节后沥青现货商场价钱高潮幅度较小，不外期货盘面仍存在受到总体氛围提振朝上可能。若涨幅过多或存在短线回调契机。

LPG。现货端受入口成本援手及库存压力较小影响，类似原油高潮及需求改善，运脚端也出现企稳反弹迹象，需求端PDH节中虽无开车但有提负，裂解侧利润环比改善，面前关于石脑油来说依旧具备较强经济性;故节后开盘补涨概率较大。

PX。国内春节长假期间，外盘原油价钱区间内偏强运行，中东时局抓续垂危，地缘政事要素推进油价，国外汽油裂解价差走强，揣摸节后对国内芳烃商场存在一定利多援手，PX有走强预期。而节前，前期红海物流问题导致的石脑油垂危问题获得缓解，同期中东真金不怕火油厂重启影响，4月石脑油预期加多，2月中旬后，石脑油商场略显疲弱，假期之中石脑油依然偏弱，导致PXN抓续被迫延伸。策略提议：节后揣摸PX受成本援手赫然，揣摸高开2%傍边，中永久逢低多作念PXN。

PTA。假期期间原油价钱走强，油化工致体受到赫然提振，汽油裂解价差援手芳烃估值，揣摸节后PTA依然跟班成本端PX呈高开形状，PTA供需情况来看推崇强 于PX，且类似PX成本端的援手，PTA盘面加工费揣摸较为坚挺。2-3月份PTA安装存有考试预期，3月预期将有3-4套安装计较考试，揣摸产业供需去库50万吨近邻。策略提议：节后PTA中永久头寸跟班PX寻找低点作念多为主，高潮行情成色以及抓续性仍需要怜惜3月份需求复进度。

MEG。华东主港地区MEG口岸库存总量75.3万吨，较上一统计周期加多2.11万吨。春节期间物流受到一定影响，口岸库存小幅积贮。举座的负荷弹性偏高使得商场对将来供需形状的抓续好转带来一定的担忧，合计前期国外的缩量会被国内供应普及所弥补，乙二醇产能鼓胀神情莫得实践性处理，跟着经济效益的好转，国产开工率也曾出现赫然回升，因此，将来供应端或再行对商场施压，因此节后商场是依托低库景色，供应端莫得赫然变化的短线乐不雅预期，这亦然2月-3月份货色出现升水走势的紧迫原因。举座来看，乙二醇的利多效应有所较1月份有所放松，不外底部依然有一定援手，类似假期期间国外油价上行，揣摸聚酯链举座走强在心理上也有所带动。策略提议：中永久大的逻辑和标的依然是寻找低位作念多，重心怜惜节后乙二醇累库情况。

PVC。节前供应端高位，社会库存累库至57.47万吨，环比加多13.31%，同比加多11.44%，节中下流结尾全面休假，中上游好像率季节性累库，PVC企业库存可产天数在8.4天，环比加多72.48%。主受节日休假影响，下流结尾提前休假需求隐没，类似主要商场仓储库容有限，企业在库库存天数净增长。节后怜惜累库幅度以及下流复工节拍。宏不雅心理以及外盘地缘政事导致油价高潮在心理上给以一定援手。策略提议：单边可充分下落伍布局多单，不外肃穆节后将有多量PVC仓单强制刊出，现在库存水平偏险峻将对现货商场带来一定冲击仓。

甲醇。因浙江兴兴重启和口岸封航所导致的反弹抓续性不会太久，供应压力偏大和需求季节性下滑的错误基本面形状并未获得根人性扭转，前期走强赫然的基差近期也略显疲软、跟进乏力。跟着伊朗限气结尾后入口量的归来以及节后运载收复和煤价淡季到来，可待看厚心理充分消化后择机沽空2405合约。

聚烯烃。咱们合计年后聚烯烃偏震憾形状而莫得趋势，操作上低多PE、高空PP的思法不变，最大的风险点在于新安装的投产束缚推迟。节后PP会偏弱去看，但往下的幅度空间在收窄。收窄的原因在于本年出口增量较大以及考试偏多，是以年后的库存压力莫得预期大，或者说降库的速率会更快。若莫得成本的进一步下移，往下的空间会受限。

棉花。春节期间，USDA发布2月大家供需阐发，大家产量举座下调8万吨，期末库存下调14万吨。其中，中国挥霍预期上调11万吨，入口预期上调11万吨，好意思国出口预期上调4.4万吨。USDA阐发利多影响，好意思棉结巴震憾区间，涨幅跨越6%，因此节后开盘郑棉补涨概率较高。

04

有色金属：缅甸锡矿税收货本加多

铜。春节期间伦铜价钱跟着好意思联储降息预期的舞动，下落伍回调。节后看国外宏不雅商场降息预期仍有双向舞动的可能，但春节期间国内挥霍数据向好，短期宏不雅预期回暖或援手铜价偏强震憾。基本面上电解铜社会库存尚处于历史低位，但下流订单层面依然枯竭强预期援手，抓续朝上结巴的驱动有限。

铝/氧化铝。氧化铝方面，国产矿不足的问题预期在春节或两会后将渐渐缓解，中期跟着国内矿产能的开释揣摸价钱将走弱，短期跟着供应开释压力的左近价钱上方压力渐渐加大，揣摸震憾偏弱为主。春节期间伦铝保管震憾运行，节自后看沪铝走势揣摸仍枯竭趋势性，铝锭春节期间累库进度尚可，但全皆量方面仍处于历史低位，且下流订单预期有限，基本面未出现赫然变化。

镍。镍区间震憾运行，驱动不显耀。一方面，供应端仍未见赫然减产动作，累库仍在抓续，上方承压运行。另一方面，镍价估值低位，靠拢镍矿成本线，印尼镍矿存在扰动预期，原料端成本援手强。因此，短期提议不雅望，中永久仍旧怜惜逢高沽空的契机。

05

农居品:长假外盘农居品举座下落

油脂。长假期间外盘油脂商场举座下落，主要受usda2月供需阐发和usda年度瞻望论坛上调新季好意思豆栽植面积的利空影响。揣摸节后国内油脂将延续节前震憾下落的趋势。

豆粕/菜粕。春节期间，好意思豆03合约较春节前减仓减量收跌1.45%至1173.5好意思分/蒲至1173.5好意思分/蒲。主要原因为USDA2月供需阐发和USDA年度瞻望论坛预测的新季好意思豆栽植面积数据均超商场预期利空。但巴西CNF升贴水上调了15好意思分，对冲好意思豆盘面下落。揣摸节后开盘如故以震憾偏弱为主。

生猪。03盘面窄幅震憾，收盘13625点。春节备货心理拉动，备货提前，多地迎来大降温，说念路冰雪交通不畅，运脚加多，南猪北调的风物较多。商场干与春节预期的已矣期，挥霍对毛猪价钱的援手赫然增强，止境是朔方地区白条销售赫然好转，援手毛猪价钱上行。世界地区均价大幅走强至7.7元/斤近邻。统计局：2023年全年生猪出栏72662万头，增长3.8%；年末生猪存栏43422万头，下降4.1%。短期现货商场处于春节前供需两旺状态中，宰杀厂开工率大幅普及，商场标猪供应充足，供需博弈下春节前现货价钱或保管震憾。操作上不提议节前留仓。